2022年中国风电叶片环氧树脂行业重点企业分析：聚合科技VS惠柏新材 [图]

一、基本情况

环氧树脂是一种高分子聚合物，分子式为(C11H12O3)n，是指分子中含有两个以上环氧基团的一类聚合物的总称。它是环氧氯丙烷与双酚A或多元醇的缩聚产物。由于环氧基的化学活性，可用多种含有活泼氢的化合物使其开环，固化交联生成网状结构，因此它是一种热固性树脂。双酚A型环氧树脂不仅产量最大，品种最全，而且新的改性品种仍在不断增加，质量正在不断提高。我国风电叶片环氧树脂的主要企业有聚合科技和惠博新材。

两家企业基本情况

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二、营收情况

聚合科技和惠柏新材为我国生产风电叶片环氧树脂重点企业。两家企业的规模在近年来都呈现持续扩张的态势。从2017年-2021年两家企业的营业收入分别从1.35亿和3.58亿上升到6.6亿和16.9亿。并在2022年上半年两家企业分别实现3.12亿和9.3亿元的总营业收入。

两家企业营业收入情况（亿）

资料来源：公司年报、 整理

从近年两家企业的归母净利润来看，聚合科技的归母净利润波动较大，2018年聚合科技的净利润出现剧烈下滑，从1217万元下降到30.98万元，而后在2019年出现回升，上升至975万元，并在2020年净利润迅速爬升至5229万。而惠柏新材的归母净利润在近年保持上升趋势，从2017年的451万上升至2021年的6735万。在2022年上半年两家企业分别实现归母净利润1031万元和1535万元。

两家企业营收归母净利润情况（万）

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相关报告： 发布的《中国环氧树脂行业市场需求分析及投资策略》

数据显示：两家企业的净利率近年来都处在较低的水平，聚合科技在2018年出现-0.23%的净利率情况后触底反弹，在2019年和2020年分别实现4.6%和13.25%的净利率，而后的2021年下滑到6.32%。2022年上半年聚合科技和惠柏新材分别实现净利率3.29%和1.64%。

两家企业营收净利率情况（%）

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三、业务布局

风电叶片主要组成部分为环氧树脂和玻璃纤维的复合材料，1GW风电叶片消耗约6000吨配方料和700吨结构胶，1吨配方料中含65%的纯环氧树脂，1吨结构胶按照消耗50%纯环氧树脂计算，1GW风电叶片需要消耗4250吨环氧树脂。风电用环氧树脂为两家企业的主营业务，两家企业的环氧树脂业务业绩都在逐年上升。早2021年聚合科技和惠柏新材分别实现5.9亿和14亿元的环氧树脂业务业绩。

两家企业2018-2021年环氧树脂业务业绩（亿）

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相比于惠柏新材，聚合科技的环氧树脂业务占比更高，从2018年的73%上升至2019年的89%，表明聚合科技业务集中度高。而惠柏科技的环氧树脂业务占比也从2018年的67%上升到2021年的83%。

两家企业2018-2021年环氧树脂业务占比（%）

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两家企业的环氧树脂业务毛利率近年来都出现一定程度下降。2021年聚合科技和惠柏新材的环氧树脂毛利率分别为14%和9.9%。

两家企业2018-2021年环氧树脂业务毛利率（%）

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聚合科技和惠柏新材两家企业的主要销售市场均为国内，在2021年惠柏新材的境内销售业务接近100%，为16.83亿元，聚合科技的境外业务为0.1亿元，占比2%。

2021年两家企业业务格局（亿元）

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四、研发情况

从两家企业的研发情况来看，2021年年末聚合科技和惠柏新材分别投入1744万和3378万元进行研发，占比分别为2.64%和2%；就研发人员来看，聚合科技为26人，惠柏新材为77人占比分别为22%和25.4%。

2021年两家企业研发情况

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五、结论

从主要指标对比来看，惠柏新材的营业规模较大，而作为后期之秀的惠柏新材也努力增强自身技术实力和创新能力，也取得了较优的成绩，在业务布局、盈利能力、科研能力与聚合科技接近。

两家企业主要指标对比

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