华友钴业年报季报双喜，业绩进入高增长期[图]

浙江华友钴业股份有限公司成立于2002年,主要从事新能源锂电材料和钴新材料的研发、制造的高新技术企业。经过十多年的发展,公司完成了总部在桐乡、资源保障在境外、制造基地在中国、市场在全球的空间布局;形成了资源、新材料、新能源三大业务板块,打造了从钴镍资源开发、冶炼,到锂电正极材料深加工,再到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。公司以创造客户价值、引领产业发展为使命,坚定上控资源、下拓市场、中提能力的转型之路,坚持“两新三化”的发展战略,致力于成为全球新能源锂电材料领导者。

2021年公司营收353亿，同比增长66.7%；归母净利润39亿，同比增235%；扣非后38.5亿，同比增243%，主营业务毛利率20.35%，同比提升4.7个pct，销售净利率水平11.39%，同比大幅提升；费用率水平在营收规模大幅增长下得到有效下降。22年一季度公司营收132.1亿，同比增106%；归母净利润12.06亿，同比增84%；扣非后11.9亿，同比增80.6%。一季度毛利率水平18.47%，销售净利率10.27%。21年整体业绩创造历史新高，同时22年实现开门红，为全年奠定了坚实的基础。

2014-2021年华友钴业营业总收入统计

资料来源：企业年报、 整理

量价齐升，主要产品产销创新高，产能释放加速。钴产品产量3.65万吨，受托5898吨，自用5383吨，外售2.5万吨，外售均价33万，涨幅50%。三元前驱体产量6.5万吨，销售5.9万吨，均价9.75万，涨幅27.5%。三元正极产量5.5万吨，销量5.7万吨，其中并表收入47亿，对应约2.3万吨，均价20.3万。公司持续布局三元材料一体化产能，目前规划34.5万吨镍产能、32.5万吨三元前驱体产能和20万吨正极产能，远期规划100万吨前驱体和40万吨正极。

三元、铁锂一体两翼，三元一体化初具规模，铁锂一体化开始布局。公司三元材料坚持一体化布局，已经完整形成“印尼镍钴资源+刚果金钴资源→衢州华友钴镍冶炼→三元前驱体→三元正极→电池回收”的全产业链布局，在这个框架思路下，补齐各环节产能短板和技术短板。我们预计22年及以后，公司将加速在磷酸铁锂产业链上的布局。公司与兴发集团合资的兴友新能源布局“磷矿石→磷酸→磷酸铁→磷酸铁锂”一体化链条，中长期实现磷酸铁和磷酸铁锂100万吨的产能规模，有望进一步丰厚营收和利润规模。

公司未来将有镍项目、衢州和广西三元前驱体、正极项目持续投产，成为业绩最大增量。预计2022-2024年每股收益分别为4.89/5.98/6.99元（原预测22-23年为3.51元和4.66元）。根据可比公司2022年22倍平均估值，对应目标价107.58元，维持买入评级。

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