航空行业：2022年7月航司业务量环比显着修复；国际航线持续优化 强调板块投资机会

行业高频跟踪：1）国内航班量：恢复至19 年同期8 成。截至8 月14 日，7日移动平均，民航国内执飞航班10225 班，同比提升62.4%，较19 年下降15.1%。

2）内航国际客班：环比有所增加。a）7 日移动平均，国际（含港澳台）日均执飞航班99 班，周环比提升7%，同比21 年7 日平均下降39%，其中国内航司日均执飞57 班；b）分航司看，南航、国航、东航、海航7 日平均分别执飞19、20、7、5 班。3）近日民航平均票价为19 年同期7 成。a）民航7 日平均票价636 元，环比上周下降4%，同比持平，较19 年下降33%。b）2022 年以来，平均票价596 元，同比下降4%，较19 年下降23%。

航空公司：1）各航司运力投放、旅客周转量环比显著修复。三大航: 7 月合计ASK 同比下降21.1%，较19 年下降45.6%，环比提升48.9%；RPK 同比下降28.6%，较19 年下降54.9%，环比提升55.0%。客座率68.1%，同比下降7.1个百分点，相较19 年下降14.0 个百分点，环比提升2.7 个百分点。春秋：ASK、RPK 同比分别下降7.6%、20.1%；较19 年分别下降7.9%、20.9%。吉祥：ASK、RPK 同比分别下降15.5%、28.2%；较19 年分别下降25.0%、38.3%。2）整体客座率环比提升，春秋客座率保持领先。a）春秋（78.5%，同比-12.3%，较19 年-12.8%，环比-0.2%）>吉祥（70.7%，同比-12.5%，较19 年-15.3%，环比+1.0%）>南航（70.0%，同比-6.6%，较19 年-13.1%，环比+2.9%）>东航（67.0%，同比-7.9%，较19 年-15.0%，环比+2.2%）>国航（66.2%，同比-7.6%，较19年-14.9%，环比+3.1%）。b）1-7 月累计来看：春秋（73.8%，同比-10.6%，较19 年-17.9%）>吉祥（67.2%，同比-11.6%，较19 年-18.3%）>南航（65.6%，同比-8.6%，较19 年-17.2%）>东航（61.9%，同比-9.6%，较19 年-20.7%）>

国航（61.7%，同比-9.4%，较19 年-19.3%）。3）机队引进：7 月，5 家上市航司合计净增飞机9 架，22 年1-7 月，合计净增15 架，较21 年底增幅0.6%。

我们认为市场在供给逻辑确信的前提下，会逐步关注需求端表现，而国际航线是其中重要环节。1）近期国际航线优化持续推进：民航局宣布进一步优化国际客运航班熔断政策；中英直飞航班陆续复航，多航司宣布恢复多条国际航线。我们认为国际线恢复的节奏，将围绕“航班恢复先行—>预期旅客出行恢复—>实际旅客恢复”三阶段展开，实际旅客出行恢复阶段是对业绩实质性修复的阶段，而对于周期性行业，投资节奏会领先于业绩表现。2）假设国际航线逐步恢复，如何传导投资节奏？我们分析对航空公司影响路径在于两个维度：其一、朴实的认知：国际航线占比高、受损大，则弹性大。国航是未来国际航线放开预期受益最显著的公司。同时提示，春秋航空并没有宽体机以及洲际航线，在东南亚、日韩航线恢复阶段，春秋亦将展现自身弹性。其二、国际航线有将助于消化宽体机运力，一方面提升宽体机运营效率，另一方面则降低国内市场压力。该维度下，我们建议特别关注吉祥航空，一旦787 可以更好的执飞洲际航线，对吉祥在成本端和收入端的双优化预期将推动业绩弹性。

投资建议：核心推荐：国航、春秋；特别关注吉祥、华夏。

风险提示：疫情影响不确定性、油价大幅上升、人民币贬值。

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转自华创证券有限责任公司 研究员：吴一凡/周儒飞