新疆地区电解铝行业跟踪：新疆低能源成本筑就极强竞争优势

新疆具备发展的得天独厚优势，资源、能源丰富，即可为我国能源保供方面提供强有力的支持，也可强力支撑本地长远发展。近年来，新疆重点推进“一带一路”核心区建设，新疆未来发展将在金属资源开发、油气开采、基础设施建设上加大力度。在新疆全域内基础设施建设、矿业开发以及全球能源格局重构的情况下，新疆的基础设施建设和开发有望拉动新疆内基本金属需求。对于新疆的电解铝企业来说，需求有望首先受益，而且成本端受益于煤价远低于内地，具有极强竞争优势，同时新疆当地各项产业链建设加速，有望为公司发展提供重要机遇。因此，我们重点更新了位于新疆的天山铝业以及神火股份近况跟踪。

天山铝业：电解铝产能全部位于新疆，受益低能源成本优势（1）尚未投产的20 万吨产能指标能否实现投产，仍取决于能否顺利解决电力问题。公司目前拥有产能指标140 万吨，在产产能为120 万吨，未投产的20 万吨产能指标合法合规，目前主要问题仍然在电力，公司正在积极与政府沟通以获取稳定、充足的电力供应。具体20 万吨产能指标何时能够投产，仍然取决于何时能够解决电力问题。

（2）公司电力供应情况：目前，天山铝业的自发电均为火电，外购电有部分新能源电力，但比例相对较小。2022 年外购电约25 亿度，可再生能源占比约为20%，公司正在积极增加新能源电力的比重。用电成本在全国范围内拥有极强竞争力。

（3）广西铝土矿进展：公司在广西百色地区拥有约3800 万吨左右的铝土矿储量资源，正在积极办理采矿证，等取得采矿证之后，公司会尽量开采本地矿来满足广西氧化铝项目生产的原料需要。

（4）印尼铝土矿进展：公司已经收购了印尼三个铝土矿权，锁定了海外优质、低成本的铝土矿资源，目前正在推进交割前的各项审批工作；交割完之后，公司将请有资质的独立第三方勘探队伍对三个矿进行详细勘探。

（5）印尼氧化铝项目：将会使用自有的铝土矿，成本上有优势，资源保障也是很重要的一方面。目前氧化铝项目的选址已确定，征地工作也已按计划开展，并启动了可研、投资审批、环评等相关前期工作。

（6）电池箔项目进展：截至目前，石河子地区的30 万吨铝箔坯料生产线中，铸轧线厂房已经建成，其余土建工程正在稳步推进，预计7 月份实现首批产品的产出。江阴2 万吨技改项目的3 台箔轧机正在进行带料调试和产能爬坡，小批量产品正在给下游客户进行试样，20 万吨新建项目正在进行8 台箔轧机的安装。产品行业认证方面，公司下属全资子公司江阴新仁铝箔已收到南德TUV颁发的IATF16949:2016 质量管理体系符合性证明，正式取得进入新能源电池和汽车产业链的绿色通行证。

神火股份：煤铝双轮驱动，子公司新疆神火位于新疆（1）新疆神火煤电有限公司是神火股份的全资子公司，新疆神火在2014 年全部投产，新疆神火共有三个厂：（1）电解铝厂产能80 万吨；（2）电厂有4台35 万千瓦的发电机组；（3）碳素厂位于阜康市，主要生产石墨碳素、预焙阳极。新疆神火从2014 年投产以来，生产一切正常，效率不断提升，成本控制较为稳定。

（2）新疆神火煤炭采用皮带运输，节能环保，运输费用相对固定。电厂离煤炭产地较近，共有两条皮带，一条是从神华的煤矿引出，距离22 公里，另一条是从湖北宜化的煤矿引出，距离12 公里。目前煤炭价格、使用量较为稳定，每年煤炭消耗量将近500 万吨。正常满负荷条件下，自备电厂能够100%供给用电，但是由于有时需要检修，所以还需要外购少量网电。新疆的外购电价相对稳定，因为新疆供电结构较为特殊，新能源约占1/3，自备电厂约1/3，火电略大于1/3。虽然目前新能源价格在推进市场化定价，但总体波动不大，且整体价格较低，电网火电相对自备电和新能源电的成本略高。

（3）电解铝的产量较为稳定，年产能和产量均为80 万吨左右。新疆神火附近建有两家铝棒厂，每年能够消化铝水30 多万吨，占比接近50%。另有广东的一家铝棒厂也将开工建设，预计消化20 万吨左右。新疆神火的吨铝完全成本基本属于国内最低水平，另外铝锭运往内地，运费平均约650 元/吨左右。

目前碳素板块设计产能40 万吨，能够实现自给自足，22 年少量外销。

（4）神火股份贸易子公司集中进行原材料的采购和产品销售。氧化铝主要采购自河南、山东、山西三省，运输方式是火车，多数是长单采购，不锁价，少部分随采。新疆神火销售以华东为主，云南神火是华南。销售市场不同，运费也不同。新疆整体销售铝价较内地稍低，即内地铝价减去运费，运费由卖家承担。云南神火离广西和贵州近，运费较低。

（5）云南神火能否复产仍然不确定。按照往年情况，5 月中旬以后开始恢复供电，但是今年到现在还没有通知。目前云南神火仍然减产40%左右的产能，预计需要近两个月时间才能完全复产，若到十月枯水期还要减产，可能复产之后产生的收益不足以弥补复产的成本。

（6）新疆当地对企业有一定的税收优惠。一直以来，新疆通过配置资源的政策来吸引企业，新疆煤炭价格优势明显，用电成本较低。现在资源配置基本完成，税收优惠仍然是一个比较好的政策。例如新疆神火附近即将新建的铝棒厂，是从广东招商引资。目前准东开发区有180 余家企业，近期不断有新的企业落地准东开发区。

风险提示：海外出现较为明显的经济衰退；国内经济复苏不及预期；国内煤矿供应超预期；新能源车增长不及预期。

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转自华创证券有限责任公司 研究员：马金龙/刘岗/巩学鹏