重卡10月月报：10月重卡批发同比+69% 燃气重卡销量持续提升

行业总量：10月重卡产批表现符合我们预期，企业&渠道端整体加库，出口量连续九个月维持2万以上：1）产量：10月重卡行业月度整体产量为8.75万辆，同环比分别+119%/+3%；2）批发：

10月重卡批发量为8.11万辆，同环比分别+69%/-5%；3）上险：10月重卡终端销量为5.55万辆，同环比分别+64%/-5%。综合产批零表现来看，10月季节性因素驱动销售环比略降，但去年同期低基数下，同比高增。4）出口：10月重卡行业出口2.55万辆，同环比分别-44%/+7%；2023年1~10月重卡行业累计出口23.5万辆，同比+27.6%。5）库存：10月重卡行业企业库存为+6326辆；渠道库存为+149辆，企业以及渠道端均小幅加库。展望11月，考虑季节规律需求略降，我们预计重卡行业批发销量为7.0万辆左右，同环比分别+50.1%/-13.7%。

行业结构：新能源渗透率环比略微上升，重卡行业10月新能源渗透率6.15%，环比+1.0pct。10月国内重卡行业新能源产品销量为3412辆，行业渗透率为6.15%（含纯电+氢能源+燃料电池），同比+1.1pct，环比+1.0pct。其中纯电重卡销量3155辆，同环比分别+110.8%/+9.3%；燃料电池重卡销量257辆，同环比分别+19.0%/+76.0%；天然气重卡销量23279辆，同环比分别+1477.2%/-5.3%，天然气重卡销量占比41.95%，同环比分别+37.6/+0.0pct。10月新能源重卡表现环比优于传统燃油重卡，销量表现较好。

公司维度：10月重卡主要企业批发整体略降，重汽销量表现领跑行业。1）批发：10月国内重卡批发销量（含非完整车辆和半挂牵引车）排名前五的企业分别为重汽/一汽/东风/陕重汽/福田，销量分别1.85/1.64/1.42/1.34/0.87万辆，市占率22.8%/20.2%/17.5%/16.5%/10.7%；CR5为87.6%，同环比分别-1.8/-1.8pct，集中度仍较高；2）上险：10月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车） 前五名分别为一汽/ 东风/ 重汽/ 福田/ 陕重汽， 销量分别为1.29/1.16/1.00/0.64/0.55 万辆， 市占率分别为23.2%/20.8%/17.9%/11.4%/9.9%， CR5 为83.3%，同环比分别+0.0/+1.5pct，集中度环比略有上升。

发动机配套维度：潍柴发动机配套量较为稳定，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：10月潍柴发动机配套量为1.83万套，同环比为+103.7%/-10.0%；核心配套车企包括中国重汽/一汽集团/陕汽集团/东风汽车/大运集团，对五家整车厂出货量占比为34.8%/28.0%/22.4%/6.0%/4.1%，CR5为95.3%，同环比为+8.0/+0.8pct；2）整车厂内部来看：陕重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为74.5%/63.8%/39.8%/9.4%/1.6%，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。

投资建议：板块周期复苏具备高确定性，随秋冬季来临下游需求走旺，天然气重卡换购+出口依然支撑重卡销量景气度持续。2024~2025年“政策势”及“经济势”有望持续发力，国内工程/消费迅速复苏向上+国四强制淘汰促进换购+出口市场爆发三重因素共振，驱动板块总量提升，批发销量预计分别93.4/118/146万辆。重卡板块内部投资聚焦强α+业绩兑现高确定性品种进行布局，优选【潍柴动力+中集车辆+中国重汽A】。

风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，重卡新能源转型进度低于预期。

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转自东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里