中药行业：国央企改革继续深化 关注中药国资背景企业投资机会

核心要点：

上周中药Ⅱ上涨0.13%，医药二级子板块中仅中药和医药商业实现正收益上周（2024.01.22-2024.01.26）医药生物报收7489.66 点，下跌2.73%；中药Ⅱ报收6679.79 点，上涨0.13%；化学制药报收9299.48 点，下跌2.82%；生物制品报收6864.98 点，下跌3.51%；医药商业报收5588.53 点，上涨0.78%；医疗器械报收6577.27 点，下跌1.28%；医疗服务报收5581.12 点，下跌7.57%。受国企高质量发展等相关新闻催化，医药二级子板块中，仅中药和医药商业实现正收益。

从公司表现来看，表现居前的公司有：上海凯宝、ST 吉药、华润三九、江中药业、生物谷；表现靠后的公司有：*ST 太安、健民集团、大唐药业、达仁堂、康缘药业。

上周中药PE(ttm)24.36X，PB(lf)2.4X

上周中药板块PE 为24.36X，较前一周上升0.04X，近一年PE 最大值为33.61X，最小值为22.38X；PB 为2.4X，与前一周持平，近一年PB 最大值为3.10X，最小值为2.31X；PE 处于近十年以来20.6%的分位数，PB 处于近十年以来7.6%的分位数；中药板块相对沪深300 估值溢价率为124.46%。

中药材市场行情有所回暖

上周中药材价格总指数为254.36 点，较前一周上涨0.1%。从中药材十二大类来看，呈现出6 涨6 跌的态势，植物花类药材价格指数涨幅居首。近期中药材市场行情有所回暖，农历年末将至，市场需求有所上升，尤其是植物花类价格指数拉动整体价格指数上行，此外，部分感冒类药材需求保持平稳水平。

后期若寒潮未影响市场，则预计价格有望继续小幅上涨。

国央企改革继续深化，关注中药国资背景企业投资机会上周国新办就聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好实现中央企业高质量发展举行发布会。会上，国务院国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

医药二级子行业中，医药商业和中药国资占比较高，其中，中药上市公司具有国资控股背景的企业数量占比超过27%。从国资分布情况来看，央企国资控股企业数量占比为25%，省属国资控股占比为35%，地市国资控股占比为35%，其他国有控股比例为5%。中药行业在医药子行业中受益于国企改革的程度相对较高。从中药国资控股上市公司看，国资控股中药企业多集中于品牌中药企业，具备较为明显的竞争优势且拥有核心大品种。其中，云南白药、片仔癀属于国家绝密配方品种。在国企改革的不断推进与提速背景下，随着市值管理纳入央企负责人业绩考核、国企股权结构调整、完善考核激励机制、优化公司治理、整合资产、优化资产结构、剥离非主业聚焦主业等多途径深化，中药国资背景企业有望通过外延+内生式增长实现业绩的提升。

投资策略：关注中药创新和“中药+”视角下的新消费中药行业相关政策呈现出深度上聚焦行业痛点、广度上覆盖全产业链的特点，围绕政策特点，中药行业或呈现结构性分化，符合政策特点的企业有望表现突出。创新为本、消费为翼，建议关注两大主线。

主线一：中药创新。在政策与临床需求双驱动之下，中药创新再度加速，新药上市节奏加快且1 类新药占比明显提升。研发创新是核心，进入医保基药目录是放量的重要条件。建议关注：（1）具有较强研发实力、在研产品丰富且研发进展较快、中医理论与临床结合较好（尤其是能通过循证医学改写临床诊治指南）、布局大品类有独家品种的企业；（2）2023 版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业；（3）“医保+非基药”品种及相关企业。

主线二：“中药+”视角下的新消费。在政策鼓励以及中药“治未病”、“纯天然”特有优势下，中药行业创新+消费双属性愈加明显，行业新增长点有望来自“中药+”视角下的新消费领域，包括零售药店终端、品牌中药及中药消费品、中药行业与多领域融合所形成的新业态等。建议关注：（1）零售药店终端的独家品种、OTC 及双跨品种及相关企业；（2）品牌中药，尤其是产业链向消费领域拓展的品牌中药；（3）向养生馆、食品饮料、康养旅游等行业探索拓展的“中药+”企业。维持行业“增持”评级。

风险提示

（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；

（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；

（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。

知前沿，问智研。 是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业 、商业计划书、可行性 及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自湘财证券股份有限公司 研究员：许雯