光伏系列报告(80)：下游需求向好 光伏玻璃有望涨价

光伏玻璃在经历了上一个景气时期的大扩产后，其价较长时期维持在低位，去年二线玻璃公司已普遍不盈利。近几年，新增产能在扩产审批上开始受到约束，加上融资能力的变化，行业供给的扩产还相对比较有序，我们估算，未来几个季度，如果光伏组件单月排产超过55-60GW，光伏玻璃供给可能进入偏紧状态。

24 年3 月份，光伏组件排产接近50GW，玻璃完成了一轮去库，4 月组件排产大概率继续提升，我们预计排产可能达55GW 左右，在这情景下，光伏玻璃很可能迎来涨价，且价格走势与供需态势需要一段时间才会改观。

光伏玻璃供给相对有序。光伏玻璃价格自2020 年6 月持续上涨后，供给大幅扩张导致行业价格长期处于低位，2023 年二线公司已经普遍不盈利。2021年年中开始，新建光伏玻璃产能需综合考虑发改委、工信部的风险预警意见及听证会意见，去年执行在趋严，总体来看，行业过去几年新增产能还比较有序。目前光伏玻璃行业日熔量约10 万吨，若通过听证会的产能均能如期释放，预计2024 年年底行业产能增长近30%，与行业增速也比较匹配。

组件排产向好，玻璃价格有望上涨。3 月份光伏组件排产接近50GW，叠加下游产业链需求，业界反馈玻璃库存下降较明显。我们预计24 年4 月份光伏组件单月排产可能接近55GW。根据当前玻璃供给情况，我们分析组件月排产达55-60GW，玻璃供需可能趋紧。故，我们预计玻璃价格可能迎来上涨。

需求超预期是玻璃价格上涨的基础。由于组件成本过去一年超过50%的跌幅，叠加效率提升后BOSS 成本降低，光伏LOCE 显著降低，经济性更好，业主装机意愿相对更强，全球需求具备超预期潜力。国内方面，2023 年电站招标量近300GW，其中相当体量的招标项目可能转结至2024 年交付，在国内电站需求的带动下，国内装机有望超预期。若后续季度无风险收益率下降，海外电站需求也有逐年超预期的可能。此外，目前TOPCon 封装方案以双玻为主，在TOPCon 渗透率快速提升的同时，玻璃需求有望进一步提升，根据产业反馈，目前2.0mm 玻璃渗透率已提升至70-80%。

推荐与关注：福莱特、信义光能（港股）、旗滨集团、南玻A、亚玛顿、安彩高科、彩虹新能源（港股）等。

风险提示：全球装机不及预期，排产不及预期，光伏玻璃盈利扩张不及预期。

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转自招商证券股份有限公司 研究员：游家训/赵旭/张伟鑫