公募基金佣金费率改革点评：公募降佣正式稿落地 减费让利提振市场信心

事件：

4 月19 日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（简称《规定》），自7 月1 日起正式实施。

观点：

本轮公募基金行业三阶段费率改革于2023 年7 月正式开启，目前主动权益基金管理费率及托管费率已有序调降、首批浮动费率试点产品稳步推出，标志着第一阶段改革成效显著；本次《规定》的发布标志着公募基金行业费改第二阶段举措正式落地，行业综合费率水平继续稳步下降；同时第三阶段规范基金销售环节收费及其他配套改革措施正在稳步推进中。

《规定》共19 条，主要从以下四个方面，进一步加强证券交易行为监管：一是坚持投资者利益优先，将公募基金股票交易佣金费率调整至较为合理的水平，同时建立佣金费率动态调整机制，根据全市场费率变化情况，定期调整公募基金股票交易佣金费率。

二是加强佣金分配行为监管，结合行业实际将交易佣金分配比例上限由30%调降至15%，切实防范利益输送。三是强化内部制度约束和外部监督制约，明确基金管理人、证券公司在佣金支付方面相关禁止性行为及基金托管人的监督职责。四是优化完善信息披露内容和要求，要求基金管理人定期在官网披露整体层面的交易佣金费率水平、年度汇总支出及分配明细等信息，强化市场监督和约束。

正式稿与征求意见稿变化相差不大，主要在于：1、明确被动股票型基金的交易佣金不得支付研究服务、流动性服务等其他费用，其他类型基金不得通过交易佣金支付研究服务之外的其他费用。2、要求基金管理人委托货币经纪公司为基金提供经纪服务的，相关服务费用不得从基金资产中列支。3、基金管理人不得通过转换存续基金证券交易模式等方式，规避单家券商佣金分配上限限制。

公募佣金费率将调降，有效降低投资者交易成本明确被动管理型基金交易佣金率不得超过市场平均费率，其他类型基金股票交易佣金费率不得超过市场平均费率的两倍。2023 年公募总佣金168 亿元，同比下降10.8%，测算公募基金佣金率为 万分之7.3，按照协会数据测算公募基金佣金率调降后预计为万分之5 左右，佣金率的调整将有效降低投资者的交易成本。

基金公司向单家证券公司支付佣金比例下降，有利于机构加强投研能力建设，利于中小研究所向“精品化”发展一家基金管理人通过一家证券公司进行证券交易的年交易佣金总额，不得超过其当年所有基金证券交易佣金总额的百分之十五。

基金公司向单家证券公司支付佣金比例下降，有利于机构加强投研能力建设，多元化选择证券公司进行合作，同时利于中小研究所向“精品化”方向发展，避免卖方研究业务同质化。

严禁佣金与基金销售挂钩，买方投顾模式迎来发展机遇禁止基金公司销售人员参与支付券商交易佣金分配等业务环节，加强交易、投研、销售等业务隔离。证券公司不得将基金的证券交易量、交易佣金直接或间接作为销售部门、分支机构的业绩考核指标，也不得与基金销售人员的薪酬绩效挂钩，券商财富业务“买方投顾”模式将迎来发展机遇。

风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。

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转自华龙证券股份有限公司 研究员：杨晓天