机械设备行业2023年报及2024一季报业绩总结：行业弱复苏 盈利能力逐渐改善

行业整体：行业弱复苏，盈利能力逐渐修复。根据申万分类机械设备板块内576 家公司为样本进行分析：1）收入和利润均呈回暖态势：2023 年机械设备行业实现营收19058.91 亿元，同比+2.56%；归母净利润1161.40 亿元，同比+0.80%。2024Q1 实现营收4130.25 亿元，同比+3.75%；归母净利润总额264.77 亿元，同比+2.65%，回暖趋势愈显。2）利润率水平较为平稳：

2023 年全行业毛利率中位数28.75%，同比+0.03pct；净利率中位数8.54%，同比-1.35pct；2024 Q1 毛利率中位数为28.22%，同比-0.27pct；净利率中位数为7.18%，同比-0.88pct。3）现金流水平改善明显： 2023 年行业整体经营性现金流量净额1373.74 亿元，同比+6.17%。2024Q1 经营性现金流净额为-19.01 亿元，较2023Q1 的-234.20 亿元呈现大幅改善。

工程机械：出口有效平抑国内周期性波动，驱动利润持续增长。2023 年工程机械板块营收3423.00 亿元，同比+1.51%；2024Q1，营收862.81 亿元，同比+2.61%。而利润增速远超收入增速，2023 年归母净利润254.73 亿元，同比+23.56%；2024Q1，归母净利润71.69 亿元，同比+7.53%。这主要得益于工程机械企业海外业务占比持续增大，海外利润率远超国内，带动利润高增。我们预期2024 年国内市场或仍处磨底状态，只要内需不再出现大幅下降，随各企业海外收入占比提升，2024 年板块利润修复具有较大的确定性。

自动化设备：自动化市场需求尚显不足，静候周期拐点。1）机器人板块-短期业绩波动性较大：2023 年机器人板块营收362.14 亿元，同比+13.00%；归母净利润9.38 亿元，同比+239.09%；2024Q1，营收78.44 亿元，同比+3.11%；归母净利润2.42 亿元，同比-58.73%。长期看，我们认为随着我国人力成本上升、老龄化加剧，在用工难、用工贵的背景下，机器人替代人并广泛应用仍是未来长期趋势。2）工控设备-营收保持双位数增长：2023 年工控设备板块公司在行业需求尚显不足的背景下，通过积极进行国产替代等途径，实现营业收入的双位数增长，营收799.56 亿元，同比+16.14%；归母净利润94.17 亿元，同比+0.57%。2024Q1，营收176.69 亿元，同比+18.27%；归母净利润18.31 亿元，同比+9.67%。3）激光设备-利润或触底回升：2023 年激光设备板块营收412.52 亿元，同比-0.97%；归母净利润27.11 亿元，同比-10.53%；2024Q1，营收84.16 亿元，同比-1.61%。这主要是受制造业景气度影响，国内需求承压。整体看，在市场恢复、技术迭代效率提升等多因素驱动下，激光器行业依然处于增长期，利润有望触底回升。

通用设备：需求进入向上周期，复苏强度有望逐渐加强。1）机床工具-需求有望进入集中释放期：2023 年机床板块营收244.76 亿元，同比+2.90%；归母净利润3.80 亿元，同比+10.10%；2024Q1，营收58.18 亿元，同比+2.93%，  归母净利润3.56 亿元，同比-27.27%，短期有所波动。但长期看，随着《推动工业领域设备更新实施方案》等出台，明确提出要“重点推动工业母机行业更新服役超过10 年的机床”，我们认为机床的更新具有确定性和迫切性，有望迎来量质齐升的需求释放期。2）刀具-营收增长利润承压：23&24Q1 刀具板块分别实现营业收入87.84 亿元（同比+25.86%）和21.56 亿元（同比+6.92%）。23&24Q1 分别实现归母净利润12.97 亿元（同比-2.64%）和2.69亿元（同比-15.63%）。长期看，我们认为刀具行业将迎来需求回暖、国产替代及出口加速带来的机遇期，在下游行业弱复苏的背景下，国产刀具库存将逐步回归正常水平，国内领先的刀具企业有望迎来量价齐升的广阔市场。3）检测-业绩增速有所放缓：23&24Q1 检测板块分别实现营业收入285.96 亿元（同比+6.08%）和57.92 亿元（同比+4.60%）。23&24Q1 分别实现归母净利润35.33 亿元（同比-6.68%）和3.50 亿元（同比-27.27%）。我们认为，下游低空飞行器行业的兴起将会为检测行业注入新的活力，随着越来越多新型号的低空飞行器上市，将会推动第三方检测行业需求的快速提升。

轨交设备：铁路客货运量显著复苏，轨交装备投资不断升温。2023 年我国铁路客运量为38.54 亿人次，同比+130.40%，超疫情前2019 年水平。另一方面，2023 年我国铁路固定资产投资完成额达7645 亿元，同比+7.54%，创2015 年以来最高增速。我们认为受疫情影响，我国十四五前三年铁路投资平均额不及预期，在《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》驱动下，叠加大规模设备更新相关政策出台，2024 年投资增速将持续走高，铁路固定投资额有望超8000 亿。2023 轨交板块实现营收4017.20 亿元，同比+1.16%；归母净利润223.57 亿元，同比+8.80%。2024Q1，营收656.45 亿元，同比-2.24%；归母净利润28.63 亿元，同比+4.61%。我们认为，全国铁路完成固定资产投资在不断恢复，同时动车组招标量大幅增长，叠加设备更新政策的落地与推进，轨交设备有望持续受益。

投资建议：23 年&24Q1，机械行业呈现弱复苏态势，有效内需仍不足，盈利能力仍待修复。我们认为机械行业的驱动力未来主要在两个维度：1）政策扶持带来的内需扩大：“新质生产力”、“大规模设备更新”等政策出台，响应迅速、针对性强、行业覆盖面广。我们认为这将进一步促进数控机床、工业机器人、工业控制装备等需求的释放。建议持续关注设备更新政策落地情况以及率先受益的子板块。2）出海扩大带来的量利齐升：今年以来全球制造业复苏态势逐渐增强，我国率先发力海外市场、走出去的机械企业将凭借领先的性价比优势，在全球市场中持续占领更多的份额，带来营收和利润的高增。建议关注工程机械、通用机械等子板块中出海优势领先的企业。

风险提示：宏观经济下行风险；政策推进不及预期、原材料价格波动；下游需求低迷；国际地缘政治冲突；贸易争端持续；产业政策调整。

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转自长城证券股份有限公司 研究员：何文雯