水泥行业简评报告：市值管理征求意见稿出台水泥板块将迎来转机

水泥 2024-09-26 09:10

核心观点

2024 年9 月24 日，证监会就市值管理征求意见稿征求意见，其中第九条提出长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施。长期破净公司应当至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并根据需要及时完善，经董事会审议后披露。我们统计的14 家上市水泥公司中7 家满足长期破净公司的条件（过去12 个月每个交易日的收盘价均低于每股净资产），我们认为水泥上市公司当前有较强的市值提升诉求。且当前股息率已经极具性价比。

事件：

2024 年9 月24 日，证监会就市值管理征求意见稿征求意见，其中第九条提出长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施。长期破净公司应当至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并根据需要及时完善，经董事会审议后披露。

简评

多家水泥企业长期破净，市值提升迫在眉睫。证监会就市值管理征求意见稿征求意见，其中第九条提出长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，包括目标、期限及具体措施。长期破净公司应当至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并根据需要及时完善，经董事会审议后披露。我们统计的14 家上市水泥公司中7 家满足长期破净公司的条件（过去12 个月每个交易日的收盘价均低于每股净资产），预计该政策将波及到大量水泥上市企业，提升水泥公司市值管理能力。

水泥板块开启新一轮挺价，向下空间有限。截止上周五全国高标水泥含税均价为381.5 元/吨，环比基本持平。8 月水泥价格受淡季影响价格整体下滑，但自九月以来，部分水泥厂开启今年第二轮挺价，截止目前价格较8 月低点上涨0.7%，我们判断当前水泥价格已基本触底，过去2023-2024 年水泥价格最低点为354 元/吨，下跌空间有限，且旺季涨价成功概率较大。

当前股息率已极具吸引力。我们采用wind 一致预期以及各公司去年派息率计算，当前水泥板块加权平均股息率约在3.3%，其中龙头公司海螺水泥、华新水泥股息率已分别达到4.0%、5.1%，当前股息率已极具吸引力。

风险提示

1）地产基建投资增速不及预期

水泥行业下游主要为地产和基建行业，其投资增速将显著影响对水泥的需求。近年来房地产行业经历了多轮降杠杆、去库存、资金收紧等政策调控，未来仍将面临结构性改变；基础设施建设投资增速也从高位逐渐放缓。倘若地产基建投资增速不及预期，将使得水泥行业面临景气度下滑以及企业经营环境压力加剧的风险。

2）煤炭价格上涨超预期

水泥行业属于高耗能行业，其燃动力成本（煤炭成本）约占总成本的50%以，煤炭价格波动将对行业盈利能力产生影响。倘若煤炭市场价格出现较大幅度上涨，水泥企业盈利空间将被挤压，从而面临利润下滑的风险。

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转自中信建投证券股份有限公司研究员：任宏道/丁希