保险行业：9月保费数据持续承压 负债端拐点仍未显现

投资要点

整体：9 月上市险企寿险原保费收入同比-2.55%，产险原保费收入同比-4.93%9 月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入合计1333 亿元，同比-2.55%；产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入合计755 亿元，同比-4.93%。

1-9 月：上市险企寿险业务（太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿）原保费收入累计14372 亿元，同比-0.21%，产险业务（人保产+平安产+太保产+太平产）原保费收入累计6842 亿元，同比-2.20%。

寿险：9 月人保寿同比+9.69%涨幅最高，1-9 月太平寿同比+2.83%涨幅最高9 月：太保寿153 亿元（同比-5.55%）、平安寿325 亿元（同比-3.40%）、中国人寿491 亿元（同比-3.35%）、新华保险176 亿元（同比-0.74%）、太平寿138 亿元（同比-0.42%）、人保寿50 亿元（同比+9.69%）。

1-9 月：太保寿1817 亿元（同比-0.61%）、平安寿3645 亿元（同比-3.46%）、中国人寿5534 亿元（同比+1.80%）、新华保险1366 亿元（同比+1.64%）、太平寿1231 亿元（同比+2.83%）、人保寿779 亿元（同比-5.09%）。

产险：9 月太平产同比+4.02%涨幅最高，1-9 月太保产同比+2.92%涨幅最高9 月：人保产险360 亿元（同比-1.65%）、平安产险242 亿元（同比-9.17%）、太保产险128 亿元（同比-7.02%）、太平产险26 亿元（同比+4.02%）。

1-9 月：人保产险3458 亿元（同比0.47%）、平安产险1993 亿元（同比-9.18%）、太保产险1180 亿元（同比+2.92%）、太平产险211 亿元（同比-1.01%）。

1-9 月平安新单负增长，太平表现较好。1-9 月平安个险新单963 亿元、同比-1.53%，代理人持续流失+惠民保、其他保司高现金价值的增额寿等产品冲击+疫情反复下终端需求疲弱是新单负增长主因；寿险改革持续深化，10 月16 日发布“招‘才’季”规划招募培养“优+”代理人，助力代理人提质增效。太平新领导班子的主动战略效果逐渐显现，代理人增长（中报较年初+0.74 万人）+保费增长（1-9 月寿险同比+2.83%）+NBV 增长（中报同比+41.7%），业务发展态势良好。

投资建议：10 月初以来保险股估值迎来阶段性修复，华夏幸福债务重组方案落地，地产行业风险对投资端压制有所缓解是主因。负债端保费数据尚未改善，我们将密切关注代理人、开门红等先行指标，以期及时捕捉行业拐点。基于估值，推荐中国平安、中国太保、中国太平和友邦保险。

风险提示：代理人流失超预期、终端需求不及预期、行业竞争加剧