空调行业：2021年空调内外销稳增 内销行业集中度进一步提升

报告正文

12 月淡季空调内销增速回落，外销维持正增速，2021 全年内外销均有增长。12 月内需相对平淡，空调内销增速继续放缓，据AVC，12 月空调线上/线下终端监测数据分别同比-35.7%/-30.9%。海外强劲需求对冲高基数效应，空调出口延续正增长，整体销量维持平稳。据产业在线，2021 年12 月空调产量1253万台，同比-2.5%，销量1152 万台，同比-0.3%，其中内销574 万台，同比-5.4%，外销578 万台，同比+5.3%。为应对开年促销备货，12 月工厂库存显著增长12.5%。全年来看，2021 年空调累计产量15259万台，同比+7.9%，其中内销8470 万台，同比+5.5%，外销6789 万台，同比+11.0%，外销增速高于内销，预计2022 年整体维持平稳增长。

分公司来看，龙头份额持续提升，美的内外销延续高增速

总销量：美的海尔延续高增长，行业集中度持续提升。2021 年12 月格力/美的/海尔总销量分别同比-19.1%/+7.2%/+26.5%；2021 全年累计格力/美的/海尔总销量分别同比+6.0%/+12.3%/+16.7%，销量份额同比分别-0.5pct/+1.4pct/+0.6pct，空调行业市场集中度上升。

内销：美的内销显著增长，全年龙头内销份额均有提升。2021 年12 月格力/美的/海尔内销分别同比-24.6%/+14.0%/+0.0%，2021 全年累计格力/美的/海尔内销分别同比+6.8%/+9.9%/+16.4%,内销份额同比分别+0.5pct/+1.3pct/+1.0pct。

外销：出口维持正增速， 海尔外销大幅增长。2021 年12 月，格力/美的/海尔外销分别同比+4.6%/+0.9%/+78.6%，2021 全年累计格力/美的/海尔外销分别同比+3.8%/+15.0%/+17.8%,外销份额同比分别-1.1pct/+1.3pct/+0.3pct。

投资建议：12 月单月空调内销增速继续放缓，外销延续正增长，全年来看，2021 年空调内外销累计同比2020 年维持稳定增长，外销增速高于内销。随着前期地产悲观预期释放，新增和更新需求同步修复，2022 年内销压力将逐步缓解；海外强韧需求缓解高基数担忧，外销维持稳定增速，叠加原材料价格企稳回落，空调内外销规模及盈利能力将持续改善。继续推荐安全边际高、业绩确定性强的白电龙头：海尔智家、美的集团、海信家电，推荐板块修复弹性较大的厨房小家电龙头：苏泊尔、新宝股份，推荐内需持续高增、出海业务逐步起量的投影仪龙头极米科技。

风险提示：原材料价格继续上涨，出口订单不及预期，行业竞争加剧。

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