金山办公：盈利符合预期 收入预计高增 机构订阅服务转型将为公司带来成长第三极

公司1 月26 日晚发布2020 年业绩预告，预计公司2020 年度归属于母公司所有者的净利润约8.01~9.21 亿元， 同比增长100.00%-130.00%。预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约5.66~6.61 亿元，同比增长预计为80.00%-110.00%。

公司盈利基本符合预期，收入增长预计保持高增。公司2020 年实现净利润8.01-9.21 亿， 增加约4.01 亿~5.21 亿， 增速100%~130%， 单四季度净利润2.06~3.26 亿元， 同比增长5.1%~66.3%。我们预计公司净利润在中位数8.6 亿。营业收入预计24 亿左右。

Q4 净利润增速环比Q3 回落，大中型企业转云进行时。Q4 单季度增速5.1%~66.3%。主要原因有两点：第一个是个人订阅服务业务，前三季度在突发疫情影响下，在线办公需求爆发，到四季度增长略有回落，但全年个人订阅服务收入预计11-12 亿，增速60-70%，与上半年个人订阅服务收入增速70%基本持平，订阅服务依然保持高增长；第二个原因是公司战略全面转云，大中型企业软件授权模式开始转向机构订阅服务，收入利润受到一定影响，但是由于信创市场在三、四季度放量，我们预计2020 年软件授权业务收入增长3 亿至8 亿左右，板块整体的营收增速仍然达到60%。

中长期看企业客户软件授权转云和订阅服务是大趋势，大中型企业转云将为公司带来第三极成长。公司在C 端个人办公订阅服务和信创市场均处于绝对领先，未来成长空间巨大。而企业服务市场全面转云已开始推进，对收入利润有一定影响，但由于软件授权业务2019 年收入规模仅4.9 亿，企业客户转云实际影响较小。

而公司今年及未来充分受益于办公信创大规模放量，公司软件产品WPS 和数科OFD 市场份额均明显领先竞争对手，预计2021 年办公信创带来的软件授权收入增量在15 亿左右2021 年公司整体收入预计40~45 亿，增速80%~100%，中长期持50%以上增长，软件授权收入预计接近20 亿，全年收入维持40-45 亿判断。公司在去年发布了5 款办公协作产品，包括金山表单、金山会议、金山日历、金山待办和FlexPaper，企业级机构订阅市场空间进一步打开。

中长期看公司个人订阅、软件授权和机构订阅均成长空间巨大，而公司竞争格局和产品力也持续得到市场验证和认可。