一心堂拟收购百色利康11家门店，巩固广西市场[图]

一心堂药业集团股份有限公司创始人阮鸿献先生的事业起步于1981年,至今已经营药品及相关产业近40年。在阮鸿献先生的悉心经营下,公司现已成长为以零售药店连锁经营为核心产业,集药材加工与销售、中西成药批发为一体的大型医药上市公司(股票代码:002727)。截止2018年10月18日,鸿翔一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店5507家,遍及云南、贵州、广西、四川、山西、重庆、天津、上海、海南、河南10个省、市、自治区,员工达32000人。2020年一心堂营业总收入达126.6亿元，归属净利润达7.9亿元。

2014-2020年一心堂营业总收入及归属净利润统计（亿元）

资料来源：公司年报、 整理

2020年一心堂中西成药业务营业收入为88.37亿元，占营业总收入的69.82%，占比最大；医疗器械及计生、消毒用品业务营业收入为13.59亿元，占营业总收入的10.74%；中药业务营业收入为11.22亿元，占营业总收入的8.86%；其他业务营业收入为13.39亿元，占营业总收入的10.58%。

2020年一心堂营收结构

资料来源：公司年报、 整理

近日一心堂公告称，拟以不超过1100万元收购广西百色利康11家门店资产，广西地区布局加速。2020H1防疫物资收入高基数导致公司2021Q1业绩增速放缓，下半年随防疫物资影响的消除，业绩增速有望逐步回升。考虑板块估值水平下降，参考可比公司估值，给予2021年PE30X，下调目标价至50.10元，维持增持评级。

收购估值处于历史低位。此次收购的11家门店预计2021年7-12月产生营业收入740.98万元，预计产生净利润63.62万元，收购PE估值对应2021年约8.65倍，相对于公司以往收购估值处于低位。

广西地区市占率有望进一步提升。截至2021Q1，公司共拥有门店数7537家，其中广西地区732家，占比9.7%，是除云南、四川外门店数量最多的地区。收购后，公司在云南省外的门店数量占比有望进一步增加，在广西地区的市占率及影响力也有望得到扩大。

龙头药店具备长期高景气度。龙头药店长期具备高景气度。一方面以自建、收并购等方式加速门店布局，药店集中化程度有望进一步提升，公司2021Q1新开门店332家，相比2020各季度提速明显；另一方面加速布局DTP药房、院边店、慢病管理药房等，有望长期承接外流处方；同时积极迎接新零售，B2C及O2O业务取得高速增长，未来经营趋势稳步向上。公司为连锁药店龙头，随着省外布局的不断成熟及专业化药房的不断加码，业绩有望保持稳健增长。