摘要：近两年来，在国家一系列提振消费政策推动下，全国消费市场开始呈现逐步恢复回升态势，市场黄金产品消费需求呈现整体上升态势，持续推动国内金冶炼行业规模扩容。据统计，2023年我国金冶炼行业生产原料黄金产量达375.16吨，同比增长0.84%；其中，黄金矿产金完成297.26吨，有色副产金完成77.9吨。

一、定义及分类

金冶炼指通过破碎、‌磨矿、‌焙烧、‌浸出、‌电解等一系列物理和化学手段，‌从金精（块）矿、阳极泥（冶炼其他有色金属时回收的阳极泥含金）、废杂金提炼黄金的生产活动。‌根据国家统计局制定的《国民经济行业分类与代码》，我国把金冶炼归入有色金属冶炼及压延加工业（国统局代码32）中的贵金属冶炼（C322），其统计4级码为C3221。金冶炼主流生产工艺有重选提金工艺、浮选提金工艺、氰化提金工艺、堆浸提金工艺、焙烧预处理技术、生物氧化预处理技术、造锍捕金技术、催化氧化技术等。

二、行业政策

1、主管部门和监管体制

我国金冶炼行业受多个政府部门监管，主要包括国家发改委、自然资源部、工信部、生态环境部、应急管理部和商务部等。其中，自然资源部作为国务院地质矿产的主管部门，主管全国矿产资源勘查、开采的监督管理工作，各省、自治区、直辖市人民政府的地质矿产主管部门主管本行政区域内的矿产资源勘查、开采监督管理工作。

国内金冶炼行业的行业引导与自律组织是中国有色金属工业协会，主要负责产业及市场研究、对会员企业的公共服务、行业自律管理、协助各会员企业之间的信息交流、代表会员企业向政府部门提出产业发展建议与意见等。中国有色金属工业协会下分设金银分会、铜业分会和铅锌分会等。

2、行业相关政策

近年来，随着市场黄金产品消费需求增长，我国各地区陆续出台了一系列支持金冶炼行业技术发展，以及加速推动金冶炼产业绿色环保化升级的政策制度，为国内金冶炼行业健康高质量发展奠定了坚实的政策基础。例如，2023年2月，临沂市生态环境局、临沂市发展和改革委员会等七部门联合印发的《临沂市“十四五”生态环保产业发展规划》提出，重点培育支持黄金冶炼尾渣、工业废盐、废催化剂、生活垃圾焚烧飞灰、铝灰等危险废物资源化利用装备行业；2024年1月，三门峡市人民政府办公室发布的《三门峡市培育壮大铜基新材料产业链行动方案（2023—2025年）》提出，依托中原黄金冶炼厂、国投金城冶金开展铜冶炼固废中包括金、银、铜等有价金属元素的梯极回收与利用关键技术联合攻关，简化湿法、火法流程，大幅降低金属产品生产成本，减少含有价元素冶炼固废环境污染。

三、行业壁垒

1、资本壁垒

金冶炼行业是一个资本密集型的行业，无论黄金的开采，选矿，冶炼都需要购置大量的机器设备及土地资源，并且随着国家对矿山安全生产，黄金冶炼环境保护要求的逐步提高，新的市场进入者将在安全生产，环境保护方面的初始投资非常巨大。同时由于本行业的特性，原材料金精矿在生产成本中占较大的比例，原料采购及生产经营周转需要占用大量的流动资金。因此投资本行业的厂商必须具备强大的筹资能力，中小投资者进入存在一定的资金壁垒。

2、技术壁垒

我国简单易处理金精矿资源日益减少，而含砷金矿和微细粒浸染型复杂金矿储量丰富，限于目前我国科学技术水平，尚未得到有效的开发利用，因此开发利用多元素复杂金精矿是我国黄金行业持续发展的必经之路。而处理含砷金矿和微细粒浸染型复杂金矿要求很高的技术和生产经验积累，例如本公司从瑞典引进的两段焙烧技术，就是采用先进的技术工艺来处理含砷复杂金精矿，以前采用简单湿法冶炼工艺来生产黄金已不能满足当今黄金工业发展的需要。

3、资源壁垒

目前国内的黄金矿山已经基本被国内中大型黄金企业所拥有，并且中大型黄金企业拥有数量可观的探矿权，在一定程度上确保了后续黄金储量的增加。对于新的市场进入者，很难获得矿山资源，如果企业不拥有自己的矿山，原料的来源只依靠外购金精矿，则原料的供给稳定性很难得到保障。

4、政策壁垒

新的市场进入者要想从事黄金的开采、冶炼，必须依法申请并取得探矿权、采矿权、开采黄金矿产批准证书、安全生产许可证，只能在国家规定的范围内进行探矿和采矿，并且要符合日益严格的安全生产和环境保护法规，所以新的市场进入者短时间很难取得相关的政府许可证书，现有的大型黄金企业在以后相当长一段时间内仍然是黄金行业主要参与者。

四、产业链

1、行业产业链分析

金冶炼产业链上游主要涉及金矿的勘探、开采和选矿过程，即企业从自然界中获取金矿石，并通过选矿工艺提取出含金成分，为中游冶炼环节提供原材料。这一环节是整个产业链的起点，其稳定性和效率直接影响到后续冶炼加工环节的成本和质量。产业链中游主要包括粗金冶炼和精炼过程。即金冶炼企业将含金成分的物料通过高温或化学方式提取出粗金，而后进一步对粗金进行提纯，得到纯度更高的金制品。这一环节是产业链中技术含量较高的部分，对黄金的纯度和价值提升至关重要。产业链下游主要是黄金投资机构、珠宝企业、电子制造企业等企业机构，以及个人消费者。下游环节的需求变化直接影响到整个产业链的运行状况和市场价格。

金冶炼行业产业链

金矿

紫金矿业集团股份有限公司

山东黄金集团有限公司

中金黄金股份有限公司

招金矿业股份有限公司

盛屯矿业集团股份有限公司

西部黄金股份有限公司

金冶炼设备

上游

深圳市中金岭南有色金属股份有限公司

山东恒邦冶炼股份有限公司

河南中原黄金冶炼厂有限责任公司

山东黄金矿业股份有限公司

中游

黄金投资机构

珠宝企业

电子制造企业

个人消费者

下游

2、行业领先企业分析

（1）深圳市中金岭南有色金属股份有限公司

深圳市中金岭南有色金属股份有限公司成立于1984年9月，1997年1月在深圳证券交易所挂牌上市，股票简称“中金岭南”。公司是以铅、锌、铜采选冶，综合回收金、银、镓、锗、铟、硒、碲、铋、铂、钯、铑等稀有稀散稀贵金属为主业的国际化全产业链资源公司，业务范围涵盖矿山、冶炼、新材料、供应链等板块。2023年，中金岭南营业总收入达655.96亿元，同比增长18.53%；2024年第一季度，公司营业总收入达180.14亿元，同比增长7.33%。

（2）山东恒邦冶炼股份有限公司

山东恒邦冶炼股份有限公司创建于1988年，2008年在深圳证券交易所上市，股票简称“恒邦股份”，是江西铜业股份有限公司控股子公司。公司主业为黄金冶炼，同时还从事国内专业化稀有金属、半金属冶炼、精炼加工，贵金属矿业、化工、高纯金属材料研发及生产，矿产品国际贸易等多个领域。2023年，恒邦股份营业总收入达655.77亿元，同比增长31.03%；2024年第一季度，公司营业总收入达208.08亿元，同比增长24.98%。

五、行业现状

黄金是全球唯一的具有货币和商品双重属性的特殊产品，不仅是国库储备，更是一种战略资源，尤其优良的物化性质，在工业、航空航天、军工、金融、电子、首饰、医药业用途甚广。近两年来，在国家一系列提振消费政策推动下，全国消费市场开始呈现逐步恢复回升态势，市场黄金产品消费需求呈现整体上升态势，持续推动国内金冶炼行业规模扩容。据统计，2023年我国金冶炼行业生产原料黄金产量达375.16吨，同比增长0.84%；其中，黄金矿产金完成297.26吨，有色副产金完成77.9吨。

六、发展因素

1、有利因素

（1）技术进步

随着黄金采选及冶炼技术的不断进步黄金资源的利用范围和利用效率不断提高，黄金企业资源开采的深度不断增加，对低品位难处理矿产资源的黄金回收率不断提高，同时各生产环节的成本也在逐渐下降。采选及冶炼方面的技术进步有利于黄金生产企业提高经营业绩。同时，随着科学技术进步，黄金在工业以及尖端科学领域的应用范围扩大，也促进黄金消费量不断增大，并推动金冶炼行业进一步发展。

（2）政策利好

鉴于黄金行业的特殊地位，我国政府和行业主管部门始终十分重视和支持金冶炼行业的健康发展，出台各项优惠政策连续地对于金冶炼行业进行鼓励和扶持。同时，为鼓励、规范黄金开发行为，国家提出对黄金实行保护性开采，规定黄金生产免征增值税，并对金矿开采加强行业管理，严格市场准入，加强检查监督，禁止滥采乱挖，整合矿产资源。这些政策、措施为行业的持续、稳定、健康发展提供了良好的保障。

（3）市场潜力巨大

由于文化、消费传统以及黄金保值作用的原因，民间对于黄金首饰、黄金工艺品的消费需求一直比较旺盛。目前，我国已是黄金消费第一大国。未来，随着我国经济持续强劲发展，人们收入水平不断提高，购买力增强，黄金产品的民间消费需求将持续增长，有利于金冶炼行业的持续发展。

2、不利因素

（1）金矿产资源储量不足

我国开采、消费和使用黄金的历史较长，长时期、高强度的消耗使得国内黄金资源储备相对于庞大的消费群体与需求而显得不足。此外，品位高、易开采的黄金资源已逐步枯竭，本已捉襟见肘的黄金资源储量中可供经济开采的部分又大幅减少，因此，资源储量问题已成为制约国内金冶炼行业发展的现实瓶颈，急需得到突破。

（2）产业结构不合理

数据显示，我国金冶炼行业“小而散”的局面正在得到改变，以大型黄金集团为主导的有序竞争、合作发展的新格局正在形成，产业集中度不断提高，但是，与美国、南非等黄金产业较为发达的国家相比，我国金冶炼产业的市场集中度还相对较低。同时，我国黄金加工等下游产业的整体水平较低，设计、研发和创新能力较弱，品牌建设滞后，产品同质化严重。

（3）环保成本的提高

黄金的开采、选矿和冶炼过程都可能对环境造成污染。近年来，随着人民生活水平的改善，环保意识的加强，包括我国在内的各国政府都加大了矿产资源开采方面的环保力度，实施了较为严格的环保政策，且有进一步提高标准的可能，将对黄金生产企业带来环保支出加大的成本压力。

七、竞争格局

我国金冶炼行业内经营企业数量众多，且规模大小不一，市场整体呈现出多元化、多层次的竞争格局。从企业规模优势、技术实力、品牌影响力等方面综合分析，国内金冶炼行业可大体分为三大梯队：第一梯队企业通常金冶炼技术水平先进，且金矿储备量大、品牌影响力强，公司市占率高，如紫金矿业、山东黄金等；第二梯队企业虽也具备较强技术基础及市场积累，但公司业务规模较第一梯队企业略小，如中金黄金、恒邦股份、湖南黄金等；第三梯队企业通常冶炼业务技术较为成熟，但品牌影响力仅集中在特定地区，如招金矿业、赤峰黄金、四川黄金等。

八、发展趋势

未来我国金冶炼行业将加速向技术创新和产业环保升级的方向迈进。一方面，在新一代信息技术改革推动下，金冶炼企业将不断加大在新技术、新工艺上的研发投入，加快引入智能化、自动化设备，优化生产流程，进一步提升矿石冶炼效率及安全性，降低黄金提取生产成本。另一方面，在社会环保标准不断升级背景下，金冶炼企业将选择采用更为环保的黄金冶炼技术，以降低生产能耗、减少污染物排放，实现产业绿色生产。综上分析，随着国内鼓励有色金属冶炼行业向绿色化、智能化方向发展的系列政策效能持续释放，我国金冶炼行业技术升级、产业生产流程日益智能化，以及行业绿色低碳化发展趋势将日益显著。